LECAPs y BONCAPs
Simulación del tipo de cambio de equilibrio para hacer carry con letras y bonos del Tesoro a tasa fija en pesos
En un contexto en el que las LECAPs y BONCAPs volvieron a tener un elevado rendimiento después del desarme de las LEFIs y el tipo de cambio inició un camino descendente de corto plazo (el peso vuelve a ganar algo de fortaleza relativa), en este informe realizamos una simulación y determinamos el tipo de cambio de equilibrio al tomar posiciones compradas.
Un tipo de cambio de equilibrio alto implica más margen para hacer carry en pesos, y viceversa.
Si bien el dólar oficial bajó desde los máximos del fin de julio (en parte por la intervención del Gobierno en el mercado de futuros), las presiones en medio de la incertidumbre electoral continúan y los futuros de A3 (Rofex) marcan una suba adicional en toda la curva.
A corto plazo, las menores presiones del dólar se dieron en medio de una suba de tasas en pesos de corto plazo, debido a mayores requerimientos de encajes del BCRA, que implicaron una menor liquidez en el sistema financiero.
Para esta simulación, tomamos en cuenta las LECAPs a septiembre de 2025 (S30S5), a noviembre de 2025 (S28N5) y a mayo de 2026 (S29Y5), y el BONCAP a diciembre de 2025 (T15D5).
La LECAP septiembre este año (S30S5), con precios del viernes pasado, rinde una TNA de 44,79%, es decir una tasa efectiva de 6,5% hasta el vencimiento (53 días).
Con dicha tasa efectiva y con precio de dólar actual de USDARS 1.333, se obtiene una ganancia en dólares de entre el 5% y 7%, mostrando una TNA de entre 16% y 23%.
De incrementarse el valor del dólar a partir de los USDARS 1.425, invertir en esta LECAP arrojaría pérdidas, y de caer el valor del dólar las ganancias crecerían.
La LECAP a noviembre 2025 (S28N5), con precios del viernes pasado, rinde una TNA de 43,89%, es decir una tasa efectiva de 13,47% hasta el vencimiento (112 días).
Con dicha tasa efectiva y con precio de dólar actual de USDARS 1.333, se obtiene una ganancia en dólares de entre el 12% y 14%, mostrando una TNA de entre 39% y 46%.
De incrementarse el valor del dólar a USDARS 1.525, invertir en esta LECAP arrojaría pérdidas, y de caer el valor del dólar las ganancias crecerían.
El BONCAP diciembre este año (T15D5), con precios del viernes pasado, rinde una TNA de 47,65%, es decir una tasa efectiva de 16,84% hasta el vencimiento (129 días).
Con dicha tasa efectiva y con precio de dólar actual de USDARS 1.333, se obtiene una ganancia en dólares de entre el 15% y 17%, mostrando una TNA de entre 50% y 57%.
De incrementarse el valor del dólar a USDARS 1.575, invertir en esta LECAP arrojaría pérdidas, y de caer el valor del dólar las ganancias crecerían.
La LECAP a mayo de 2026 (S29Y6), con precios del viernes pasado, rinde una TNA de 44,79%, es decir una tasa efectiva de 36,08% hasta el vencimiento (294 días).
Con dicha tasa efectiva y con precio de dólar actual de USDARS 1.333, se obtiene una ganancia en dólares de entre el 34% y 37%, mostrando una TNA de entre 112% y 120%.
De incrementarse el valor del dólar hacia USDARS 1.625, invertir en esta LECAP arrojaría ganancias, y de caer el valor del dólar dichas ganancias serían aún mayores.
